Decyzje Rady Polityki Pieniężnej w kontekście obniżki stóp procentowych
Grudniowy odczyt inflacji ponownie zaskoczył, powodując dyskusje w Radzie Polityki Pieniężnej dotyczące możliwych obniżek stóp procentowych podczas styczniowego spotkania. Nawet Joanna Tyrowicz, dotychczas znana jako najostrzejszy z członków RPP, przyznaje, że inflacja może pozostawać blisko celu banku centralnego przez dłuższy czas.
Na najbliższym posiedzeniu RPP, zaplanowanym na nadchodzący wtorek i środę, stopy procentowe będą ponownie w centrum uwagi. Po sześciu obniżkach z zeszłego roku, podstawowa stopa Narodowego Banku Polskiego wynosi obecnie 4%. Chociaż analitycy są zdania, że bardziej prawdopodobny jest brak zmian stóp w styczniu, niższy niż przewidywano wstępny odczyt grudniowej inflacji zwiększa możliwości redukcji kosztu pieniądza.
Roczna stopa inflacji w grudniu zeszłego roku, według wstępnych danych Głównego Urzędu Statystycznego, wyniosła 2,4%, w porównaniu z oczekiwaniami ekonomistów na poziomie 2,5%. Inflacja wciąż oscyluje wokół celu NBP wynoszącego 2,5%, przy akceptowalnych odchyleniach RPP o 1 punkt procentowy. W grudniu, po raz pierwszy od ponad półtora roku, inflacja znalazła się poniżej środka tego celu, głównie dzięki spadkowi dynamiki cen żywności oraz cen paliw.
Analitycy przewidują, że inflacja jeszcze w tym roku utrwali się w granicach 2,5%, a inflacja bazowa będzie zmniejszać się. Główna miara inflacji bazowej w listopadzie zeszłego roku wynosiła 2,7%, najniższy poziom od sześciu lat.
Ekonomiści PKO BP zauważają, że zmiana klasyfikacji koszyka inflacyjnego przez GUS w 2026 roku pozostaje czynnikiem niepewności. Wyraźny spadek inflacji zwiększa potencjał dla obniżek stóp procentowych w styczniu. Eksperci z ING Banku Śląskiego również uważają, że RPP nie jest jeszcze przekonana o trwałości dezinflacji, ale dane z grudnia sugerują, że jej przyspieszenie w drugiej połowie 2025 roku jest już stałym trendem. Choć styczniowa obniżka nie jest głównym scenariuszem, jest rozważana.
Nowa projekcja inflacji i PKB NBP oraz zaktualizowany koszyk inflacyjny GUS zostaną opublikowane w marcu. W zeszłym tygodniu pojawiły się głosy członków RPP sugerujące, że inflacja pozostająca blisko celu centralnego banku jest zjawiskiem trwałym. Ireneusz Dąbrowski ocenił, że szanse na obniżenie stóp podczas styczniowego spotkania są pół na pół ze względu na szybszy spadek inflacji. Wskazał jednak, że uporczywość inflacji cen usług jest czynnikiem ryzyka. Joanna Tyrowicz, dotychczas przeciwniczka obniżek stóp, zmienia ton i przyznaje, że inflacja bazowa wykazuje tendencję spadkową, na którą wpływ ma import towarów z Chin.
Eksperci przewidują, że jeśli nawet na początku roku nie dojdzie do obniżek stóp, rada powróci do tego tematu później. Rynkowe prognozy wskazują na możliwy spadek stopy referencyjnej do 3–3,5% w bieżącym roku. Ostatnia obniżka miała miejsce w grudniu, kiedy RPP zmniejszyła stopę referencyjną o 0,25 punktu procentowego, zamykając rok 2025 z redukcją o 1,75 punktu procentowego. Zmiany w koszyku inflacyjnym GUS oparte będą na wydatkach Polaków z całego 2025 roku, a dane te zostaną opublikowane w marcu.
W kontekście obecnych warunków inflacyjnych oraz wcześniejszych redukcji stóp, nadchodzące decyzje RPP będą uważnie obserwowane przez rynek, który poszukuje sygnałów dotyczących kierunku polityki monetarnej w 2026 roku.